分析师投资评级及盈利预测

通胀预期助推行业爆发

何　方

根据今日投资《在线分析师》(.cn)对国内70多家券商研究所1800余名分析师的投资评级数据进行的统计，上周投资评级上调居前的25只股票中，农业行业排名居首，有4只个股入围，其次是化工品，有3只个股入围。这引起了我们的极大关注。

今年以来全球自然灾害频发，恶劣的天气在导致一些国际主要粮食产区大幅减产的同时，也有力的推升了国际粮价，从而引发通胀预期。加上国内今年以来相继爆发旱灾、寒潮和洪水等自然灾害，在令农产品涨价预期上升的同时，也助推了农业股在市场上的表现。

根据统计数据显示，大盘自7月16日反弹以来，农林牧渔板块就持续走强，在证监会13个一级行业中，该板块以超过15％的累计升幅位居各行业榜首。

近期位列全球小麦出口前十名的俄罗斯、乌克兰、哈萨克斯坦等地遭遇百年难遇的高温干旱，市场预期其减产可能接近三成。同时，巴基斯坦西北部遭遇80年来最严重水灾，重创该国主要农产区。而加拿大今年降雨过度，欧洲部分小麦产区遭遇旱灾，澳大利亚闹起蝗灾，都加重了市场对于全球范围农产品减产的预期。

受此影响，国际粮食价格出现暴涨，8月2日国际小麦期货价格冲破了近22个月的历史记录。CBOT-9月玉米期货价格自7月初以来累计上涨超过两成，CBOT-11月大豆期货价格自7月初以来上涨近15％。

而尽管中国三大主粮以自给自足为主，但由于价格传导以及资本市场的连锁反应，国际粮食价格的大幅上涨也推升了国内粮价。

同时，从年初的西南大旱、北方寒潮到目前的南方洪涝和北方高温，灾害范围覆盖多个粮食主产区，使得市场对国内粮价上涨的预期更加高涨。

因此，我们认为三季度将存在较强的通胀预期，国内在秋收前景明朗化之前，高企的进口价格还将持续刺激农产品的行情，二级市场上农业股的“泡沫”有望继续吹大。

在投资评级下调的25只股票中，电子设备与仪器行业有3家公司入围而名列榜首，具体原因何在?

首先，欧美国家的情况依然会影响我国电子产品的出口，尤其是欧洲债务危机的影响会渐行渐近。虽然国内很多电子元器件生产商直接面向东南亚市场、日韩以及中国台湾和香港地区，但是作为终端产品的消费国的欧美，仍将成为影响国内电子产品出口的决定性因素之一——作为上下游产业的电子元器件企业，欧债危机的影响会逐渐传导到国内来。

另外一个影响因素就是国内厂商的库存会影响电子元器件的出口。上半年旺盛的需求使得电子元器件生产商的库存增加，尤其是位于下游电子元器件生产的企业的库存有待于消化，这可能会导致订单有所减少。

本期我们选择评级上调的恒顺醋业、大湖股份以及评级下调的亿纬锂能进行简要点评。

★★★★

恒顺醋业(600305)

未来将步入上升周期

公司主要生产醋、酱油、酱菜和色酒等近200个品种的系调味品，是国内目前食醋最大的生产企业，香醋产品在生产规模和市场占有率上居国内同行业前列，其主打品牌“恒顺牌”作为我国食醋类产品中唯一荣获国家、国际双金奖的产品，畅销全国和世界43个国家和地区，并被认定为国宴专用产品。

通过分析公司的成长空间和盈利能力提升空间，我们认为恒顺是食品饮料企业中最具爆发力和增长潜力的公司之一。公司醋业实际盈利能力较强、提升空间还很大。

预计2010-2012年实现每股收益0.39、0.57、0.73元。从PS和EV／EBITDA估值对比的结果来看，市场给恒顺醋业的估值水平偏低。我们认为投资者在目前价位买入公司的股票，2、3年内将有显著的超额收益。

★★

大湖股份(600257)

从资源利用到品牌塑造

公司原名洞庭水殖，主营产品为水产品，兼有白酒、中成药和房地产，其中水产品在营业收入中所占比重稳定在70％左右，在毛利润中所占比重稳定在60％以上。

公司目前拥有1 70万亩淡水养殖水域，居全球之首，除新疆乌伦古湖(123万亩)外，其他湖面(47万亩)分布在湖南和安徽，以大湖散养温水性鱼类为主。由于缺乏市场推广，公司温水性鱼类并未获得溢价，售价与周边塘鱼无二，虽然单产(100斤／亩)仅是后者(1000斤／亩)的10％。由于需求量不大，消费者对鱼肉价格不如猪肉敏感，再加上散养湖鱼和塘鱼的品质有明显差别，如果品牌塑造工作能跟进的话，公司温水性鱼类对周边塘鱼溢价30％以上是能被市场接受的。

公司在2009年9月收购新疆第二大渔业基地——乌伦古湖。该湖生产经济附加值较高的冷水性鱼类和亚冷水性鱼类，产量仅次于博斯腾湖。由于新疆地理、气候条件，该湖单产不高，公司收购该湖的主要目的在于品牌塑造，用高档冷水性鱼类占领水产品高端市场，促进其他湖面生产的温水性鱼类呈现量价齐升的销售格局。另外，收购博斯腾湖也在公司考虑范围之内。

★★

亿纬锂能(300014)主要面临两大风险

公司主营锂一次电池，其中锂亚电池在国内市场占有率达到了39％，国际占有率3-5％，销售收入占比60％以上，贡献利润达89％。高能锂一次电池业长期被外企垄断，国内企业仅占据低端市场，而公司在核心技术上的突破，使得公司对内具有技术优势，对外具有成本优势，未来进一步提高市场份额的可能性非常大。

公司主要面临两大风险。

授权品牌销售的风险。EnergyOne公司授权发行人在中国地区无偿使用OmniCel商标至2015年12月31日，该授权为排他性独家的、不可撤销的。尽管如此，公司并不拥有在中国境内注册的OmniCel商标专用权，存在被迫停止使用、被仿冒和不能持续获得授权等风险，不利于公司积累自主品牌价值，建立和发挥品牌优势。

汇率风险。如果未来公司出口继续增加以及人民币不断升值，可能导致汇兑损失加大，对公司净利润产生一定的影响。

价差变动提供结构性投资机会

温小辉

根据今日投资《在线分析师》(.cn)对国内70多家券商研究所1800余名分析师的盈利预测数据进行的统计，上周综合盈利预测(2010年)调高幅度居前的25只股票中，行业分布相对分散，其中化工品有4家入选，其余分布于电力、运输基础设施、电子设备与仪器、商业服务、信息技术与服务、金属与采矿等行业。本期我们选择化工品业进行点评。

资料显示，近期石化产品价格大多下跌，但与现货市场形成反差的是，自今年7月以来，化工板块股票价格随着A股市场的好转，普遍大幅上涨，具体原因何在?

东方证券认为，从供给和需求两方面分析，在主要的化工周期性品种中，相对看好农化板块。主要基于农化景气已经连续两年在低位，明年需求反弹概率很大，并且2010年上半年资源供给量相比去年又大幅萎缩，中短期供给偏紧，未来存在着好转的可能性。从近三年的农药景气程度来看，都维持在低谷徘徊，今年上半年农药产量同比增长了10.7％，而净出口量则同比增长3％，预计全年消费量虽有增长但应还是处于相对的景气底部。今年上半年化肥中无论是尿素、磷肥还是钾肥的表观消费量都在2009年的基础上继续萎缩，延续了2009年农化“小年”的态势。因为农化的景气受天气影响较大，从历史规律上看，连续三个年以上出现反常天气应该属于小概率事件，并且考虑到今年我国南部主要农产区皆出现了大的洪涝灾害，土地肥力流失严重，有很强的追加施肥的需求。因此综合判断，未来农化的需求会有一个比较明显的从谷底回升的趋势。

长江证券表示，未来化工高成长或具备高成长潜力的企业除了诞生在新材料、新能源等子行业之外，还可能出现在节能环保、类消费以及服务型的化工子行业中。针对传统的大宗化工品(化肥、PVC和纯碱等)，他们认为：1、支撑反弹的主要原因是市场对收缩性政策见底的预期，根据相关行业和策略的观点，放松的可能性和空间都很小。也许市场并没有注意到，政策放松和收紧对化工行业的影响并不如基建、地产、钢铁等行业大，那按照这个逻辑炒周期的时候包括了化工，似乎是说不过去的。与房地产相关的纯碱、氯碱由于估值方面的原因，最多只能炒作预期行情；2、化工的基本面短期难以改善，根据盈利价差和开工率，三季报的业绩较二季度将环比降低，未来市场的机会在于估值的提升；3、下跌的时候考虑估值，但上涨的时候却恰恰相反，虽然前期化工股涨幅普遍20％以上，但在市场做多氛围浓厚的情况下，估值足够便宜的公司可能持续受到关注。

本期入选的25只综合盈利预测调高股票中，2010年预测市盈率高于40倍的有9只，低于30倍的有11只。从今日投资个股安全诊断来看，有11只股票的安全星级为三星或以上级别。本期25只盈利预测调高的股票中，我们选择金发科技(600143)简要点评。

★★★★

金发科技(600143)

业绩有望超预期

金发科技(600143)公司于2010年7月31日公布公告，通过《关于组建江苏金发科技发展有限公司的议案》，决定在江苏昆山经济技术开发区投资兴建改性塑料及化工新材料生产研发基地，并设立江苏金发科技发展有限公司。机构认为，公司为缓解产能瓶颈，加大对华东化工新材料市场的辐射力度设立江苏金发子公司，暂定注册资本6.388亿元人民币；若根据注册资本推算，江苏金发产能规划有望超过上海金发，甚至有跟广州本部持平的可能，江苏金发继天津金发之后，或将给公司带来了新的增长空间。

分析人士认为，2009年公司各类改性塑料(不包含贸易)的销量达到43万吨，较2008年同比增长19.6％，超出市场预期，当前月产量为5万吨，2010年公司改性塑料产量将达到55万吨，预计增速将超过25％，有再次超预期的可能。假设天津厂2010年底能投放5万吨产能，考虑到公司产能的满产，2011年公司产量有望达到65万吨，2012年新增天津厂15万吨产能，珠海金发新增权益产能10万吨，产量有望达到90万吨，假设江苏金发产能规划为30万吨，2013年投产，届时金发产能将有望达到120万吨，较2010年增长超过一倍，照此推算，公司产销的年均复合增长率将达到20％，我们认为，公司扩大规模带来的成长性在白马价值股的公司中算极为罕见的。

今日投资《在线分析师》显示：公司2010-2012年综合每股盈利预测分别为0.40、0.55和0.76元，对应的动态市盈率为26、19和14倍；当前共有12位分析师跟踪，3位给予“强力买入”评级，7位给予“买入”评级，1位给予“观望”评级，1位给予“适度减持”评级，综合评级系数2.00。

上周综合盈利预测(2010年)调低幅度居前的25只股票中，行业分布相对集中，其中，金属与采矿中的钢铁行业面临困境，其需求在8月出现特别明显的复苏仍存在困难。微观层面上，目前还没有任何的迹象表明，在8月国内的地产调控将会放松，而汽车的增量也十分有限，家电略好但短期空间并不大，机械类产品虽然生产饱满但8月超预期概率很小反而面临下滑，因此8月需求并没有太大的亮点。去库存周期尚未完全结束，结合矿石价格依然强势的表现，预计8月行业盈利改善的幅度有限。因而成为了本期综合盈利预测调低人选个股较多的行业之一。本期入选的25只综合盈利预测调低股票中，2010年预测市盈率高于40倍的有10只，低于30倍的有11只。从今日投资个股安全诊断来看，有6只股票的安全星级为三星或以上级别。本期25只盈利预测调低的股票中，我们选择韶钢松山(000717)简要点评。

★

韶钢松山(000717)

盈利状况难有改善

韶钢松山(000717)据公司公告披露，近期钢铁市场需求不旺，旗下主导产品中厚板于7月已经亏损；同时预计，未来两个月钢材价格很难有起色。

分析师表示，考虑到公司产品品种主要是线棒材和中厚板，并无明显特色，因此整体盈利水平基本上与钢价走势较为一致。由于6月份钢价表现不佳，因此预计从月度数据上来看，公司6月份盈利可能已经出现下滑。而在当前国内地产低迷且制造业面临高位回落的基础下，三季度钢价可能依然难以有较大表现。而且，产量在盈利出现明显下滑的情况下环比继续增加的概率并不大，因此三季度公司业绩可能继续这一下滑态势。基于公司当前并不便宜的估值水平以及后期可能存在的盈利下滑，继续维持“谨慎推荐”评级。

今日投资《在线分析师》显示：公司2010-2012年综合每股盈利预测分别为0.18、0.27和0.41元，对应的动态市盈率为23、15和10倍；当前共有10位分析师跟踪，7位给予“买入”评级，3位给予“观望”评级，综合评级系数2.30。

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